回到目录文章目录7.1 从宏观变量走到公司价值先把宏观变化还原为收入与成本利润之后，还要检查资金占用现金流与要求回报率共同影响估值市场原来已经预期了什么7.2 情景一：需求转弱，通胀压力缓解先建立统一的基准经营模型销量下降怎样被固定费用放大通胀缓解不等于公司成本立即下降降息也可能伴随信用利差扩大盈利之外，还要检查回款与库存7.3 情景二：供给受阻，成本与价格一起上升收入增长，营业利润也可能下降两种情景是相对于同一基准的比较成本冲击可能叠加融资成本上升避免重复计入同一项成本变化涨价以后，周转与扩建需要多少现金7.4 从公司差异理解行业表现需求敏感程度与成本位置不同银行与房地产需要检查融资结构远期现金流也要有经营基础宏观情景不等于固定的行业轮动表7.5 盈利变化与估值变化如何共同作用营业利润还不是股东可分配现金用一个独立模型理解现金流现值现金流与回报要求可能抵消，也可能叠加明确回报率口径与模型假设估值计算与实际交易价格7.6 经济事实、市场预期与投资判断相同结果，相对不同预期的含义不同股价不能揭示唯一的市场假设用决策当时能够获得的信息分析分别记录事实、判断与待验证假设用经营证据持续更新情景7.7 从全球经济进入行业与公司同时理解经营环境与应对能力宏观研究怎样服务于公司研究用行业与指数继续组织研究知道经济正在发生什么，怎样才能进一步判断一家公司的处境？前面讨论的生产与支出、货币信用、通胀、政策和跨境资本，可以同时出现在一家公司的经营中。设备公司的客户减少扩产，订单开始放缓；原材料供应恢复，成本压力逐渐减轻；中央银行降低政策利率，银行却对公司的信用风险更加谨慎。本币贬值又可能提高海外收入的换算金额，同时增加进口机器的付款成本。这些变化可以发生在同一时期，方向也未必一致。本章的目标，是把宏观信息转化为能够相互核对的经营与估值假设。读完本章，我们应当能够进一步追问：变化进入了哪一项收入、成本或现金流，又怎样影响投资者要求的回报？7.1 从宏观变量走到公司价值先把宏观变化还原为收入与成本一家公司的收入，可以先从卖出多少产品、每件产品收取多少价格开始理解。经济增长影响客户需求，通胀影响报价，汇率影响海外收入的换算，但最终需要落实到销量、价格和业务结构。成本则要沿着另一条路径观察。原材料、能源、工资和运输费用是否变化？哪些费用随着产量改变，哪些短期内难以削减？经营同样一种产品的两家公司，也可能因为成本结构不同而出现不同的利润波动。利润之后，还要检查资金占用利润之后还隔着现金流。销售确认了，客户是否已经付款？为了交货，需要先增加多少存货？为了维持设备能力和支持增长，需要投入多少资本？借款利息与本金何时支付？这些问题决定企业真正能够保留与分配的现金。现金流与要求回报率共同影响估值价值判断还需要考