Meta广告盈利难敌AI“吞噬”，汪滔旗舰模型未出，扎克伯格豪赌何时见分晓？

广告赚钱却难敌AI“吞噬”Meta第二季度经营现金流达318.62亿美元不过建设数据中心和购买服务器花掉310.78亿美元仅剩下7.84亿美元自由现金流。二季度Meta营收608.01亿美元同比增长28%其中广告收入593.63亿美元同比增长27%。广告展示量和平均价格双双上涨营收也超出华尔街预期。然而广告业务赚的钱快被AI消耗殆尽公司还把2026年资本开支下限从1250亿美元提高到1300亿美元最高可能花到1450亿美元。尽管财报营收超预期但Meta股价却下跌近8%当天收于585.61美元财报发布后盘后跌幅一度接近9%。汪滔与旗舰模型的困境电话会上美国银行证券分析师Justin Post问扎克伯格Meta一年前更换AI实验室高级领导层后华尔街何时能看到模型、芯片等产品发布速度明显加快。扎克伯格表示对实验室进展“相当满意”称Muse Spark和Muse Spark 1.1只是Meta提升模型能力的早期成果公司正在训练更大、更强的模型但未公布旗舰模型发布时间和新评测成绩。一年前Llama 4表现不佳扎克伯格斥资143亿美元入股Scale AI邀请28岁的汪滔加入Meta重建AI体系。汪滔和扎克伯格有诸多相似点40岁的扎克伯格仿佛把Meta的未来托付给年轻时的自己。一年后汪滔重组了Meta的AI团队推出第一批模型和产品但真正承载Meta反击期望的旗舰模型Watermelon仍在训练中。竞争对手不断加速迭代Meta等待的成本却越来越高汪滔成了扎克伯格最大的沉没成本。重组的代价与成果扎克伯格选择汪滔是冒险之举汪滔缺乏前沿模型研发经验但突出的管理和资源调度能力受看重《金融时报》称他为Meta需要的“战时CEO”。加入Meta后汪滔将创始人式管理引入AI部门Meta成立TBD Lab冲击前沿模型从OpenAI、Google等高价挖人压缩原有管理层级但这一举措也带来代价Meta裁掉约600个AI岗位杨立昆离开Meta新团队与旧体系出现矛盾。重组成本体现在财报中第二季度Meta研发费用达216.56亿美元同比增长67%即便扣除相关费用总成本仍同比增长约42%远超营收增速。2026年4月Meta推出汪滔团队的第一款模型Muse Spark7月Muse Spark 1.1有进步但综合能力与前沿模型仍有差距。Meta的过去与现状Meta并非AI领域的后来者2013年Facebook成立FAIR此后十年在相关领域积累深厚。但ChatGPT出现后Meta的AI资源分散到2025年扎克伯格才将AI提升为公司战略却迎来表现不佳的Llama 4。汪滔推动的集中改革本应在2023年完成Meta晚了两年。2025年初计划投入600亿 - 650亿美元建设基础设施2026年资本开支预计达1300亿 - 1450亿美元。不过Meta没把钱全花在未发布的旗舰模型上第二季度Instagram和Facebook有不错表现AI能帮广告业务盈利但不能算在汪滔头上。算力规划与资金困境对于新增算力Meta有个人智能体、企业智能体等规划Meta Business Agents有超100万家企业使用公司也收到不少算力购买报价。但摩根士丹利分析师询问哪项业务能带来回报扎克伯格未明确答复。第二季度Meta发行约249.1亿美元长期债务自由现金流无法覆盖股息支出广告业务现金无法同时满足多项需求。Meta开始增加债务、引入合作伙伴筹资如与贝莱德合作建数据中心。钱要现在花回报要等数据中心建成而Watermelon能力未验证训练设施却要提前准备且Meta难定止损线。外界质疑汪滔和扎克伯格华尔街担心AI会成为无期限的豪赌等待越久Meta投入越多扎克伯格越难放弃。